一、走势分析

　　生意社监测数据显示，1月铜价先跌后涨。月初铜价为69250元/吨，月末铜价下跌至69145元/吨，整体跌幅为0.15%，同比下跌0.56%。

　　据生意社期现图显示，1月份上中旬铜现货价格普遍高于期货价格，主力合约是两个月后的预期价格，未来铜价整体看空，但1月下旬主力合约价格高于现货价格，铜价未来看好。

　　据LME库存显示，1月份LME铜库存小幅下跌，截止月末，LME铜库存146475吨，较月初下跌11.6%。LME铜因红海航运扰动有所去库，不过去化幅度基本被国内交易所及保税港的累库抵消。

　　宏观方面：前期在对美联储过快降息的乐观预期不断修正、美元指数较快反弹，与中国1月MLF降息落空的压力之下，铜价快速下调；随着前期压力充分反映、美元指数陷入震荡，以及矿端支撑增强，铜价开始止跌回升，尤其是在中 国 央 行突发降准0.5个百分点的消息提振下，铜价出现明显拉升。

　　供应方面

　　近两个月铜精矿加工费大幅回落，考虑到前期海外部分大矿关 停，市场对于供应短缺的预期抬升。但是从去年12月国内的精铜产量数据看，在开工率下降的情况下，产量维持在相对高位，并未出现大幅减少

　　12月精炼铜（电解铜）产量116.9万吨，同比增长16.6%；1-12月累计产量1298.8万吨，同比增长13.5%。

　　下游方面

　　在正常情况下，春节前三周左右国内社会库存开始增加，但是在今年春节前，国内社会库存迟迟没有明显累积，表明下游企业依然在逢低买货。其中，空调企业1月排产超预期增加，铜管需求将持续坚挺，铜管企业逢低增加原料库存。临近年关，下游备货力度与节奏均有所放缓，不过海外经济数据表现强劲，驱使市场从降息交易转向“软着陆”预期。在实际供应稳定的情况下，偏紧的平衡表提示需求仍然处于较好水平。

　　铜年度价格对比图

　　通过铜年度价格对比图显示，近五年，除了2020年疫 情原因2月份铜价下跌外，其他年份2月份铜价都较强劲。

　　总体来说，从供应端看，铜精矿供应偏紧，TC快速回落，将影响后期精铜产量，这就表明假期前后库存有累增，但库存增量有可能低于预期，且假期之后企业去库的速度有可能较快，这将对价格形成向上支撑。今年春节加工企业没有出现超长期放假的情况，与去年情况基本相当，这就预示着假期之后企业的补库预期较强。从宏观角度来看，IMF上调2024年全球经济增长预期，认为经济“硬着陆”可能性已经降低，且美联储长周期降息预期依然存在，预计市场流动性依然有增加的可能。同时，中国利好政策释放，将不断提升投资者信心。因此春节假期后及一季度铜价表现预计偏强。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。